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  原标题：晨会聚焦210201着重关注种业深度报告、中国中免、钢铁、轻工、中芯国际-U、远大医药、中国中药、快手科技、宇通客车、华测检测

  策略观点：流动性收紧有多要紧核心观点：我们大家都认为当前市场高估值的背后，是对未来永续低利率的预期，在其他各类资产收益率持续下行的背景下，权益资产中尤其是优质龙头公司相对来说更具吸引力，市场给与的估值溢价也有所提升。从历史数据来看，2002年以来我国10年期国债利率和CPI同比增速走势高度相关，而海外市场上无论是美国还是欧洲同样显示出了类似的规律，即10年期国债利率和CPI增速走势较为一致。因此我们大家都认为只要CPI没有大幅度上升，永续低利率预期则不会发生改变。这里值得一提的是，上世纪美股“漂亮50”行情破灭并长期跑输大盘的背后也是看到了CPI大幅上行，以及伴随的利率持续走高。而目前来看，我们大家都认为国内CPI并没有持续上行的基础，同时虽然当前A股估值水平虽然分化较为明显，但整体估值水平并不高，因此我们判断行情趋势未变，未来可能出现行情的扩散或轮动。

  种子处于种植产业链最前端，与下游农产品价格联动性较强，种植业后周期属性明显。我们大家都认为玉米种子一方面受益种植后周期，另一方面自身库存反转，2021年价格有望大幅度提价，与玉米景气上行共振。玉米与大豆的转基因生物安全证书频繁获批表明我国转基因商业化推广加速，转基因落地将大幅度提高我国种业成长空间，同时将推动行业格局重塑，加速集中趋势，掌握核心转基因育种技术的企业将获得话语权。另外，实质性派生品种保护制度在水稻行业试行，标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步，有利于保护和鼓励原始育种创新，将促进行业龙头市占率加速提升。在周期性、成长性以及政策红利的共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，重点推荐标的为隆平高科、荃银高科、登海种业和大北农。

  考虑上海机场租金补充协议影响，略上调21-22年盈利，预计公司20-22年EPS 3.13 /5.03/6.74元（21年未考虑首都机场2020年租金谈判未来可能会影响），对应21-22年动态PE58/44x。公司2020年有望居全球免税第一，规模渠道优势突出，疫情下业绩表现及与上海机场租金补充协议侧面印证公司龙头优势。虽然海南离岛免税竞争格局发生明显的变化，但中免在渠道卡位、会员营销、线上布局等方面积极布局，并借海外疫情之机全面提升起综合采购能力。中线来看，中免依托行业红利+规模渠道优势，后续仍可持续挖潜，且未来依然有国人离境免税政策尚待落地，仍维持公司“买入”评级。

  基本面上，由于春节时点错位、“原地过年”倡导与疫情小范围反复，短期或将导致行业供需产生波动，维持对板块基本面持续向好的判断。资金面上，南下资金推动港股优质龙头估值抬升，目前估值仍具备较大配置价值。我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、波司登，A股推荐森马服饰。

  考虑到冬储影响，春节后钢价存在博弈机会。若春节期间钢厂检修大幅度的增加，产量下降，或节后能开工较快，库存去化顺畅，则短期可关注南方长材企业三钢闽光。另外，需求分化，板强长弱格局延续，继续推荐板材有突出贡献的公司宝钢股份、华菱钢铁。

  重点推荐有望在低利率环境中享有估值溢价的业绩成长确定性较强的行业龙头晨光文具、中顺洁柔、公牛集团、太阳纸业；和受益于大陆机构投资的人港股配置比例增加，有望在市场高关注度下迎来系统性估值提升的港股优质企业思摩尔国际、玖龙纸业等；以及电子烟品牌龙头雾芯科技。

  市场回顾：在线教育板块表现最佳，关注确定性和成长性兼备龙头；看好南下资金配置优质企业的系统性机会；把握行业分化长期趋势下的龙头配置机遇；重点推荐在长期趋势向上赛道中有壁垒的龙头公司，以及在南下资金加配港股大背景下受到关注的高教板块。建议积极关注新东方、好未来、新东方在线、宇华教育、中国东方教育、希望教育、中教控股、中汇集团。

  全球疫情持续反复，抗疫需求仍将维持较长时间，国内医药需求在2020年低基数基础上有望大幅改善。行业景气度叠加“春季躁动”中关注行业一二线月策略A股推荐买入恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、复星医药、长春高新、天坛生物、迪安诊断、凯普生物、贝瑞基因、普洛药业；港股推荐买入先健科技、中国中药、远大医药、锦欣生殖、复宏汉霖-B、中国生物制药。

  我们维持行业“超配”评级，理由包括：（1）在不良生成率边际改善，以及净息差降幅收窄、对净利润增长不利影响减弱的带动下，行业景气度反转；（2）业绩回报率提升。与2020年最大的不同在于，随着基本面向好、净利润恢复正增长，板块业绩回报率提升，体现为净利润增长加高股息率；（3）相对估值极低。目前银行板块估值处于历史低位，尤其是跟非金融板块横向对比，而在行业基本面向好的情况下，以往“低估值会变得更低”的担忧有望减轻，从而打开估值修复空间。

  水泥：随着春节临近，下游建筑工程和搅拌站开工率不断下降，国内水泥市场需求继续减弱，受此影响，水泥和熟料价格均呈现季节性回落走势，价格下调区域主要是江西、福建、湖北和海南，不一样的地区下跌20-60元/吨。进入淡季，各地企业慢慢的开始陆续执行错峰生产和停产检修，春节前后水泥价格仍将保持震荡下行势为主。截至1月29日，全国水泥均价443元/吨，环比下跌0.90%，全国库容比为53.7%，环比上涨1.3个百分点。推荐海螺水泥、天山股份、万年青、塔牌集团、华新水泥、祁连山、冀东水泥、宁夏建材；

  玻璃：本周玻璃市场延续淡季弱势调整趋势，截至1月30日，玻璃现货价格为100.79元/重量箱，环比下跌3.24%，同比上涨24.3%，整体仍就保持历史同期高位。近期建议积极关注华北地区疫情以及沙河地区生产线变化和累库情况，中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、信义玻璃。

  其他建材：①玻纤行业：本周无碱池窑粗纱市场行情报价基本走稳，近期市场供需仍紧俏，热塑、毡用等产品表现较为突出，个别大厂存惜售操作，库存小增，但多数厂大众型产品库存仍有进一步削减。中期维持玻纤景气度进一步上行的判断，有突出贡献的公司未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产投资韧性犹存，各子行业有突出贡献的公司市占率稳步提升，建议逢低布局长期持有，推荐坚朗五金、兔宝宝、再升科技、科顺股份、纳川股份、帝欧家居。

  A股市场普遍回调，医药板块跌幅居前。由于对流动性边际收紧的担忧，本周市场出现普遍回调，沪深300下跌3.91%，中小板指下跌4.93%，创业板指下跌6.83%。生物医药板块本周整体下跌7.10%，在全部行业板块中跌幅居前，预计主要与部分热点板块龙头个股前期涨幅较大有关。从公募基金披露的2020四季度末持仓来看，医药重仓股持有股市值占比较Q3进一步回落，但回落幅度较Q3大幅收窄。而医药板块中基金重仓持有股市值前十大企业在Q4多数被机构继续加仓，板块内部结构性分化态势预计将延续。我们对医药板块后市走势维持乐观态度，主要考虑到：1）宏观层面货币政策“不急转弯”；2）医药板块机构重仓股仓位已经回落到20Q1末的水平以下，后续上升空间较大；3）春运期间疫情相关板块关注度预计仍将较高；4）二线龙头仍未轮动，具有较高估值性价比。

  益5G、新能源汽车、物联网等，成熟制程市场需求旺盛；中国半导体产业链旗手，成熟制程迎加速成长周期；对比全球成熟制程代工厂，公司估值目前处于低位；公司是国内半导体中军，科创上市成功后，将进一步利用融资优势，加大成熟制程产能建设满足旺盛的国内市场需求，逐步提升市场份额。

  目前全球半导体景气度高企，公司产能积极扩充，业绩将高速成长，我们预计21-23年净利润40.06/46.66/56.74亿元，增速分别为123%/16%/22%，对应PE126/108/89倍，给予“增持”评级。

  传统核心产品多渠道拓展，巩固细分领域优势；创新布局特色赛道，全球化蓝图渐入佳境；打造精准介入诊疗平台，创新药械即将迎来收获期；预计2020-22年归母纯利润是14.6/16.5/19.0亿港币，增速为26.8%/12.8%/15.2%，当前股价对应PE 15/13/12X。综合绝对估值和相对估值，公司一年期合理股价在8.22~9.08港币，相较目前股价（6.28港币）有31%-45%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

  高定位：中药赛道当之无愧的平台型有突出贡献的公司；顺政策：中药配方颗粒赛道绝对龙头，政策一旦放开长期受益可期；高壁垒与新阶段：前期投入进入收获期，低估值安全边际明显；中国中药是中药配方颗粒领域绝对龙头，未来若渠道限制解除，行业有望迎来新一轮黄金发展期，公司成为最大受益者。预计公司2020-2022年归母净利润16.7/20.1/23.4亿元，同比增速+5%/+21%/+16%，当前股价对应PE为10.7/8.9/7.7x，合理股价5.56-6.90港元，较当前股价4.30港元上升空间29%-60%，维持“买入”评级。

  快手：短视频是基本盘，所处赛道和商业模式都足够优质；商业化：直播是快手第一变现曲线，生态模式相对健康；增长点：广告快、直播电商强；我们大家都认为公司的2023年的合理估值为1141-1264美元，对应2023年PS为5-5.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。

  宇通客车发布2020业绩预告，预计2020年归母净利4.1-6.1亿，同比下滑69%-79%。考虑2020年疫情影响，下调盈利预测，将20-22年利润从9/19/26亿元下调至5/15/24亿，预计公司20-22年每股盈利0.22/0.70/1.08元，对应PE分别64/20/13倍。更新2021年合理估值区间为18-20元， 维持“买入”评级。

  2020年，公司预计实现归母净利润1.77-2.03亿元，同比增长16%-34%，中值25%，略超此前预期，疫情大背景下表现不俗。考虑到业务增长/复苏良好，上调20-22年EPS至1.05/1.35/1.69元（此前为 1.00/1.27/1.57元），对应PE46/36/29x。短期灵活用工有望维持高增长，别的业务则需跟踪疫情及宏观经济；中线持续看好灵活用工行业及公司技术赋能下的成长潜力，维持“增持”评级。

  汉钟精机（002158）2020年业绩预告点评：业绩超预期，光伏真空泵需求持续向好

  公司发布2020年业绩预告，预计2020年归母净利润3.45-3.82亿元，同比增长40%-55%，扣非归母净利润3.08-3.40亿元，同比增长45%-60%，业绩超预期；考虑到公司20年业绩超预期，且当前光伏真空泵需求持续向好，我们上调20-22年归母母纯利润是3.67/4.72/5.90亿元（前值3.45/4.28/5.33亿元），对应PE值为31/24/19倍，维持“买入”评级。

  华测检测所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，中短期受益我国检测行业从垄断走向开放、检测认证体系逐渐完备而保持较快成长，在未来很长一段时间中国很多细分行业还会陆续有新的检验测试标准颁布或旧的检验测试标准更新，促进行业逐步走向规范，这也会相应增加对检验测试的机构检验测试业务的需求，华测检测凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理上的水准构建的核心竞争力将占据有利地位，充分受益检测行业的发展，持续看好公司成长。我们预计公司2020-22年归母净利润5.76/7.40/9.28亿元，对应PE值85/66/53倍，维持“买入”评级。

  吴江地区业务拓展空间减少、难度增加；区域层面：全面进军苏州市区为其存贷业务打开新空间；客群层面：苏州市区中小企业贷款业务竞争相比来说较低；通过多角度估值，公司合理估值区间为5.3~6.5元，对应2021E PB0.8~1.0x，维持“增持”评级。

  协议班高壁垒高盈利，基地建设提升产品供给能力；不惧竞争：职教培训行业NO.1，未来格局有望“一超多强”；成长看点：短期疫情影响培训节奏，未来5年赛道复制扩张，业绩复合增速有望达30%+；考虑疫情扰动，调整公司20-22年EPS为0.39/0.58/0.78元，对应PE98/66/49x。公司短期估值不低，但考虑其长期成长性，及同业和历史估值水平，我们大家都认为中线亿元。短期关注疫情对业绩的影响以及解禁可能带来的资金面波动，但基本面确定性依然突出；中线来看，公司研发及渠道优势下，市占率有望继续提升、跨赛道复制扩张可期，成长空间广阔，业绩增长确定性强，维持“买入”评级。

  我们认为光伏行业正处于平价快速地发展阶段，公司上市后产能得以大幅扩张，同时弥补运营资金短板，缩小成本端与有突出贡献的公司的差距。预计公司2020-2022年营收分别为16.1/30.5/55.4亿元，同比增速达到51.7/88.8/81.7%，归母净利润分别为2.1/4.0/7.5亿元，同比增速215.0/91.0/86.8%。我们大家都认为公司合理股价区间170-197元，对应2022年19-22倍PE ，较发行价溢价143%-182%，首次覆盖给予“买入”评级。

  我们认为泡泡玛特核心价值是新消费品牌，渠道是品牌成长的关键。我们从用户、商品、IP三视角尝试剖析公司的价值、行业空间并解释了我们的估值方法。从用户视角看，盲盒构建“线下女性重度游戏”的场景；从IP视角看，公司IP运营“反套路”，以销售带动IP；从消费视角看，公司的平台化使其具备行业各种竞争要素，具备成为潮玩龙头的潜质。

  “自主创新让威高抢占行业制高点”；低值耗材为现金牛业务，药品包装增长潜力巨大；骨科业务已成为国产龙头，收购爱琅实现品类渠道互补；预计2020-22年归母纯利润是20.7/26.4/32.8亿，增速12.2%/27.3%/ 24.5%，当前股价对应PE 31/24/19X。综合多维度估值，公司合理股价在19.51-22.22港币之间，相较当前股价（2021-01-08）有17%-33%溢价空间，估值安全边际高，看好威高股份的持续成长性和行业龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。

  快速崛起的锂业新秀，原料和技术保障能力强；垂直整合打造全球铯铷行业龙头；通过多角度估值得出公司合理估值区间40.95-45.31元，相对目前股价有35%-49%的溢价空间。考虑到公司铯铷盐业务可提供稳定的利润来源，锂盐业务有望快速实现突破。我们预计公司20-22年每股盈利0.56/1.02/1.39元，利润增速分别为23.6%/81.2%/35.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。

  地区经济发展的策略地位提升；深度绑定当地国资优势突出，错位竞争差异化经营；坚守存款立行战略，坐实对公业务；全行财务表现：以低成本为核心支撑盈利；通过多角度估值，公司合理估值区间为13~15元，对应2021E PB1.2~1.35x，首次覆盖给予“买入”评级。

  餐饮大赛道：海外牛股辈出，国内火锅强势突围，疫后加速集中；海底捞：中餐标杆，强服务IP破局成长，阿米巴模式打造强平台；成长分析：门店扩张3-5年有望2000家+，新业务新赛道孵化中；预计公司20-22年EPS0.18/0.90/1.18元，对应21-22PE估值56/43x。公司系中式餐饮标杆龙头，火锅NO.1（19年市占率估算仅不到5%），赛道优良，以服务树IP形成品牌壁垒，阿米巴管理打造强平台与供应链，未来3-5年内生与外延齐头并进，正朝多品牌平台型公司进化。参考星巴克等国际餐饮龙头高成长阶段估值规律，且目前处于海底捞展店高峰期，考虑绝对估值和相对估值，我们给予公司合理价格66.37~72.71港元，首次覆盖给予“增持”评级，未来建议密切跟踪公司展店节奏与新业务新赛道孵化进展。

  高铁是国之重器，京沪高铁是铁路系统中的核心资产；京沪高铁线：收入增长可持续，盈利能力可提升；京福安徽线：缓解产能瓶颈，盈利空间可期；通过多角度估值，得出公司合理估值区间6.8-6.9元，相对目前股价有18%-19%的溢价空间。考虑（1）京沪高铁线）京沪高铁票价郑重进入市场化改革阶段；（3）京福公司随着经营成熟将逐步扭亏为盈，我们大家都认为公司具备拥有长期投资。我们预计公司20-22年每股盈利0.07/0.25/0.30元，利润增速分别为-71.5%/+263%/+21.2%，疫情造成的短期业绩波动对公司长期价值影响甚微，看好公司的长期增长空间，维持“买入”评级。

  全球隔膜绝对龙头，伴随行业高速成长；行业龙头强者恒强，拥抱全世界电动车浪潮；打造极致成本优势，涂布&出海加强增长引擎；公司作为全球锂电隔膜有突出贡献的公司，在技术、客户和成本都有极强的竞争优势，当前锂电材料市场处于快速地发展期，伴随着公司产能扩张和出口加速，公司业绩成长性显著。预计公司20-22年归母净利润10.33/17.18/24.60亿元，净利润同比增速22/66/43%，EPS分别为1.18/1.92/2.75元，对应PE分别为108/66/46倍，给予“增持”评级。

  房企开发购物中心的三大模式：群雄逐鹿，各显神通；现金流滚资产：求快，以新城控股为典型；开发优资产：求优，以龙湖、华润为典型；存量更新：求精，以大悦城为典型；典型房企的运营表现对比：与选取的开发模式息息相关；“现金流滚资产”模式需要房企取地价格低、发展速度快、招商能力强；“开发优资产”模式需要品牌有魅力、融资成本低；“存量更新”模式需要运营能力强、慢工出细活、资金杠杆足。运用这三大模式的四家典型房企均已在商业地产领域打造出较深长的护城河，先发优势显著。建议关注A股新城控股和大悦城，以及H股龙湖集团和华润置地。

  碳达峰与碳中和，风电不负使命；十四五、十五五发展对风电提出更高需求；平价时代风电开发转让的单位盈利能力是风机制造的10倍；我国电力市场的竞争格局，风电项目资源与核准流程的特殊性导致风电场开发的单位价值远超过设备制造，并且依托庞大的供应链协同能力，我国风电设备制造有突出贡献的公司对开发资源获取和收益率有极高的主动权。以金风科技、明阳智能和运达股份为代表的风机制造企业最终将走向制造与开发双轮驱动的发展模式。

  从PE角度思考银行股：成长与周期的分化；选股的两条主线：成长与周期；银行板块景气度回升，关注“周期股”回报；基于前述判断，我们维持行业“超配”评级。基于板块景气反转的逻辑，优先推荐估值低、基本面原本就很稳健的大行，首推工商银行；基于长期成长的逻辑，继续推荐宁波银行、招商银行、常熟银行、成都银行。

  1、台积电看多2021年全球半导体景气度。预计2021年全球半导体市场（除存储）将增长8%(2020年为10%)，晶圆代工市场将增长10%。台积电自身由于先进制程、专业需求和手机、HPC、汽车、物联网等领域的推动，将实现15%的增长（以美元计），超过整体市场的增速。

  2、台积电看多5G、HPC和汽车等子行业景气度。公司预计2021年5G手机出货量将翻倍，透率将达到35%（2020年为18%），此外台积电预计其2021年自身HPC和汽车板块增长增速更快，超过手机和物联网。

  3、台积电认为主要为成熟晶圆产能紧张。主要是发生在成熟制程，尤其是28um/40um/55um，而不是5nm/7nm的先进制程。

  4、台积电大幅资本支出大幅度的提高54%。其预计2021年资本支出为250-280亿美元，其中80%用于3nm、5nm、7nm，10%用于先进封装，10%用于特殊制程。

  高温合金——现代工业装备领域的关键材料；供给不足，行业生态健康；需求放量，市场增长可期；展望未来，高温合金市场供给缺口将长期存在，高单价、高毛利的状态或得以保持。高温合金领域新进入者壁垒较高，行业产能增量主要来自于现有企业扩产，行业内有突出贡献的公司有望长期受益。相关标的包括ST抚钢、钢研高纳、图南股份。返回搜狐，查看更加多

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