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  ⚫弘扬软件是项目型软件公司，商业模式较差：应收账款非常高，现金流差，业绩波动大，需要大量线下工作。公司收入是根据项目进展来来分步骤确认收入的。

  但是，这不意味着公司会垮掉。弘扬软件2020年在手订单同比增加 108．04％ ，2020 年 7 月，公司中标工业与信息化部信息技术发展司的《2020 年协同攻关和体验推广中心项－融合应用软件三（公共卫生、生态环境、气象灾害预警、智慧农业）》项目的共卫生部分。目前疫情在国内已得到有效控制，对于公司项目实施影响不大。所以2020年公司业绩应该会好转，有翻身的机会。

  ⚫远东传动主要产品是商用车与工程机械用的非等速传动轴、乘用车用的等速驱动轴及相关零部件

  客户涵盖大部分商用车和工程机械企业，如：北京福田戴姆勒汽车有限公司、陕西重型汽车有限公司、上汽通用五菱汽车股份有限公司、上汽依维柯红岩商用车有限公司、江铃汽车股份有限公司，其中，上汽、陕西重型汽车、北京福田戴姆勒汽车、中国重汽集团济南商用车、东风柳州汽车是前五大客户。

  传动轴行业市场化程度较高，竞争激烈，属于资金、劳动密集型行业。下游客户集中度较高，公司议价权较弱，随着商用车和工程机械价格下降，下游客户会通过不断压低传动轴价格转移压力。因此，公司毛利率和净利率都较低。

  而且下业的景气度对公司业绩影响很大，所以公司的业绩波动较大，会跟随着重卡和工程机械的景气周期而波动。

  公司在非等速传动轴市场综合市占率 40％～50％之间，国内排名第一。主要应用于重型商用车系列（重卡、非公路用车、军用特种车等）、工程机械（装载机、起重机、平地机）等非等速传动轴领域竞争对手有：宁波华翔（SZ：002048）、万向钱潮（SZ：000559）、中国重汽（SZ：000951）、柳州恒力，以及富奥、东风传动轴等。2019 年商用车传动轴、工程机械传动轴、乘用车传动轴市场空间分别为 16．9 亿元、4．5 亿元 ，是一个很小的市场。所以公司上市10年以来，业绩增长非常缓慢，成长性较差。

  不过，公司非常专注，没有像一些同行那样随意跨界多元化、乱并购等，还是踏踏实实做事的。公司核心优势为低成本优势 ，来源于规模优势以及产业链纵向一体化。

  等速 驱动 轴领域，上主要被 GKN和华域汽车的合资公司上海纳铁福主导，市占率约 45％左右，另外份额主要被日本 NTN在华合资／独资企业以及万向钱潮传动轴占据。2019 年 乘用车传动轴市场空间分别为 104 亿元 ，市场空间较大，国产替代正在逐步进行。

  2019年，公司200 万套乘用车驱动轴产能开始逐步投产 ，由非等速传动轴龙头进军等速 驱

  动 轴市场，切入乘用车领域。这块业务如果做好了，成长空间较大。不过，由于主机厂和零部件企业都是深度绑定的，而且汽车零部件不像一样存在国家安全层面的问题，国产替代完全来自于企业和市场的自主选择，因此这块虽然空间大，但要抢夺其他已有外资品牌企业的市场，也是很难的，目前进度较缓慢。

  公司一季度业绩来源于重卡和工程机械的高景气。根据第一商用车网初步掌握的数据，2021年4月，我国重卡市场预计销售各类车型20万辆左右（开票销量口径，非终端实销口径），环比下降13％，同比上涨5％。从4月中旬以来，很多地区的重卡经销商订单快速下滑，终端需求情况不容乐观。因此，这种业绩是具有典型的周期波动性的， 能否持续到今年底还不好说。如果从5月开始，下游订单开始下滑，那么司业绩也必然下滑，而且由于目前钢铁这些原材料价格上涨厉害，那么公司的利润下滑会大于收入下滑，当前估值马上就贵了。

  ⚫齐翔腾达（SZ002408）以碳四为原料进行深加工的化工企业，世界规模最大 。公司主导产品甲乙酮年产量位居世界第一，18 万吨产能，国内市场占有率达57％以上，出口总额占比75％以上；顺酐20 万吨产能，年产量位居世界第一。齐翔腾达还拥有MMA、羧基丁腈胶乳、丙烯、顺丁橡胶、异辛烷、MTBE、异丁烯、叔丁醇、羧基丁苯胶乳、歧化松香酸钾皂等产品。

  公司的产品都是大宗化工品，业绩波动大，具有明显周期性。产品毛利率和净利率都很低，ROE在一般水平，有息负债较高，股东股权质押比例很高。所以商业模式属于较差的那种。

  公司20 万吨丁腈胶乳已于 1 月底建成投产，20 万吨 MMA 产能已经于 3 月底建成投产。目前在建重要项目有70 万吨 PDH、30 万吨环氧丙烷、20 万吨顺酐扩建产能项目。

  由于限塑令的影响，顺酐下游 PBAT／PBS 产能迎来快速扩张，有望带动顺酐需求大幅攀升。

  公司主要产品甲乙酮、顺酐价格从去年下半年开始上涨，甲乙酮产品价格从2020年Q2均价6601元／吨上涨至2021年Q1均价8131元／吨，顺酐价格从 5601 元／吨上涨至 9821 元／吨，涨幅达到 75％。

  因此，产品价格大幅上涨推动公司短期业绩向好，产能扩张带来业绩大增的预期。短期看，业绩增长空间大。长期看，还是很难逃脱周期股的命运。

  薄膜沉积工艺是在晶圆上沉积一层待处理的薄膜，匀胶工艺系把光刻胶涂抹在薄膜上，光刻和显影工艺系把光罩上的图形转移到光刻胶（需要设备：光刻机），刻蚀工艺系把光刻胶上图形转移到薄膜（需要设备：刻蚀机）。

  根据 VLSI Research 统计，2018 年全球半导体设备系统及服务销售额为 811亿美元，其中前五大半导体设备制造厂商：应用材料 、阿斯麦 、东京电子、泛林半导体、科天半导体 ，由于起步较早，凭借资金、技术、客户资源、品牌等方面的优势，占据了全球半导体设备市场 65％的市场份额。

  国内集成电路设备的国内市场自给率仅有 5％左右，在全球市场仅占 1－2％，国产替代空间巨大。

  刻蚀设备领域，主要客户是集成电路制造商、半导体封测厂商，如台积电、中芯国际、联华电子、华力微电子、海力士、长江存储、华邦电子、晶方科技、格罗方德、博世、意法半导体等。泛林半导体（拉姆研究（NASDAQ：LRCX）） 市场占有率 约 55％， 东京电子20％，应用材料公司（NASDAQ：AMAT）约占 19％的市场份额，前三大公司占据刻蚀设备总市场份额的 94％。国内竞争对手主要是北方华创。

  OCVD 设备主要用于氮化镓基及砷化镓基半导体材料外延生长，其中氮化镓基LED MOCVD主要用于生产氮化镓基LED的外延片。用户是 LED 芯片、功率器件制造商，如三安光电、璨扬光电、华灿光电、乾照光电等。

  中微公司的 MOCVD 占据了全球新增氮化镓基 LED MOCVD 设备市场的 60％以上。2018 年公司在全球氮化镓基 LEDMOCVD 设备市场占据领先地位。主要竞争对手有维易科精密仪器（NASDAQ：VECO）、爱思强。

  可见，中微公司在MOCVD 领域具有全球竞争力，在刻蚀设备领域的国内市场占比较高，和国际领先水平差距不大，有望持续赶超。而且中微公司在计划进入热化学 CVD 设备、环境保护设备等其他泛半导体关键设备领域，还计划通过合作开发、对外投资及并购等进入检测机、太阳能设备、大面积显示屏、微观加工设备等其他领域。因此，中微未来成长空间非常广阔。

  2020年公司利润中有2．57亿来自于投资中芯国际的收益，扣除掉这部分，目前的估值是非常高的。

  ⚫航天工程拥有航天粉煤加压气化技术 ，可以应用于煤制甲醇、煤制合成氨以及煤制天然气、煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制氢、IGCC电等领域。公司70％收入来自设备（毛利率24．57％），22％收入来自工程建设（毛利率4．48％），然后还有一些设计、专利技术许可、维修等收入。下游客户主要是煤化工企业：陕西延长石油榆神能源化工、福建永荣科技有限公司、宁夏宝丰能源集团等。

  主营业务设备的毛利率低，而且工程业务毛利率非常低，把公司整体毛利率也拉低了。下游都是大企业，项目建设周期长，应收账款高。公司业绩和下游煤化工资本开支紧密相关，具有较大的波动性，明显的周期性。ROE水平在5％－8％之间。

  长期来看，公司商业模式较差，业绩来回波动，投入回报率一般；短期来看，在手订单和预收款增长较快，油价上涨导致煤化工行业景气，兖州煤业（600188）、淮北矿业（600985）、华鲁恒升（600426）等下游企业均业绩向好，因此公司业绩可能在半年、一年的时间内会不错。

  ⚫长虹华意（SZ000404）主营业务是冰箱冰柜压缩机，不过冰箱冰柜的渗透率已经很高，每年增速很低，没有多大成长空间。冰箱冰柜压缩机技术含量低，市场竞争激烈，毛利率和净利率非常低，盈利能力差。公司收购上海威乐进军电动汽车空调压缩机行业，不过一直经营没有起色。公司还开拓了扫地业务，不过这块面临着石头科技（SH：688169）、科沃斯（SH：603486）等龙头企业的强大竞争，也难以有起色。

  ⚫中科曙光80％收入来自硬件：高端计算机（服务器、高性能计算机），竞争对手有联想集团（HK：00992）、浪潮信息（SZ：000977）、紫光股份（SZ：000938）旗下新华三、戴尔、惠普等。

  跳出中科曙光，观察其同行联想浪潮紫光，过去5年股价基本都没怎么涨。这背后其实反映出计算机硬件这个行业是很差的商业模式。因为产品高度同质化，技术门槛又不高，完全靠价格来竞争，毛利率和净利率都很低；产品更新换代又快，要不断推出新产品，不断进行大额的资本支出，因而自由现金流很差。公司上市7年，累计分红4亿，募资65．8亿，可见一斑。所以，不只是中科曙光，所有其计算机硬件同行，长期投资的回报率都会很一般，这是其较差的商业模式决定的。这个产业链上的利润，大部分被做芯片的英特尔和做操作系统的微软攫取了。

  这种较差的生意，自然应该给较低的估值，但是中科曙光去年的PE居然超过了100倍，现在依然有43．92倍，明显高估。

  ⚫可恩口腔首次季度盈利，可能预示着其前期大量投入已经完成，各种成本和费用得到控制，盈亏平衡点已经到来，有望全年实现盈利。实现首次盈利后，如果不进行扩张，应该可以持续盈利。

  ⚫和而泰的核心业务是家电控制器，市场规模大，竞争激烈，毛利率偏低；贝仕达克的核心产品是电动工具控制器，市场规模小，毛利率偏高。控制器这个行业是要拼成本和规模的，和而泰目前规模比贝仕达克大的多，优势更明显。而且和而泰把芯片子公司分拆上市，专注做控制器，不断拓展其他行业的控制器产品，而贝仕达克在控制器领域和龙头企业差距还很大的情况下，就去做下游的智能产品，这是两个不太相关的行业。其实，控制器本身就是一个非常大的市场，更好的策略是专注这个领域，做大做强，而不是贸然进入下游，一块业务还没做到很好又去搞另一块。综上，个人更看好和而泰未来的发展。

  ⚫中科仪：我觉得可能问题出在信息披露重大瑕疵或者业绩规模还小。比如，“ 截至目前发行人是国内唯一一家能够研制生产满足集成电路制造需的干式真空泵制造企业 ” ，实际上 ，汉钟精机的半导体用真空泵已经在台积电、力积电、日月光、力成等半导体大厂导入。而现在这段时间IPO审核又明显收紧，更加严格，有重大瑕疵的很难过。

  大基金、投资的第三代半导体企业天科合达 ，在2020年7月也终止IPO了。也存在营收规模小、毛利率低的情况。

  其中，平板显示模组类设备，完成 LCD／OLED 平板显示器件后段制程中的精密贴合工序的贴合类设备；完成显示模组生产过程中驱动芯片、柔性电路板与显示面板的热压邦定的邦定设备；用于OLED 显示模组、LCD 液晶显示模组、Cell段的外观、精度、点灯画面检测的检测设备，占主营业务收入的 67．73％，营收增长16．8％，毛利率39％；。公司的平板显示类设备主要用于手机领域 。中国大陆平板显示器件后段制程设备每年新增市场需求将维持在 150－450 亿元左右的规模。

  国内平板显示器件前段制程设备技术含量高，门槛高，市场基本被日本、韩国企业垄断：例如前段制程中用到的溅射设备、刻蚀机、显影设备、沉积设备、激光退火设备等核心制程设备，基本由佳能、尼康、日立、东京电子等日本企业以及Avaco、Jusung、Viatron、AP system 等韩国企业垄断。国内仅有精测电子、华兴源创等有一定技术突破。

  平板显示器后段制程设备技术含量相对较低，国产设备的性能、质量已完全可以满足平板显示模组组装工 艺的需求，目前国内企业正在迅速崛起，进行国产替代。同时竞争企业较多，市场集中度不高，竞争对手有：联得装备 、易天股份 、集银科技 、智云股份旗下的鑫三力 、精测电子、华兴源创等。

  得益于平板显示产业从日韩转移到国内，加上国产替代，国内设备厂商具有很大优势，深科达过去几年发展较好。但是，如果要有更长远的发展，企业必须向高端的溅射设备、刻蚀机、显影设备、沉积设备等前段制程设备进行突破，目前没有看到深科达在此领域有突破的迹象。

  半导体封装类设备，有LED生产过程中进行分类筛选的测试分光机、用 于 分 立 器件、IC 器件的编带的测试分选机，占主营业收入的 18．72％，收入增长196％，毛利率29．74％。

  全球半导体封装设备前五强企业（ASM Pacific、Shikawa、Besi、K＆S、Towa）的市场占比超过 80％；全球半导体测试设备行业市场空间约为 30－35 亿美元，其中全球半导体测试设备前三强企业（Advantest、Teradyne、Xcerra）占比超过 90％。国内竞争对手主要是华峰测控（688200．SH）、长川科技（300604．SZ）。

  短期来看，得益于显示、半导体产业向国内转移，加上国产替代，深科达发展前景良好，业绩增速不错。但是，企业目前的设备还是以中低端为主，竞争较为激烈，毛利率不高；长期来看，那些研发高度投入，在核心高端设备领域进行突破的企业，才能走的更远，深科达能否目前在研发人员、研发能力方面并不突出，更长期的发展还需要看其技术和产品方面能否有重大进展。

  ⚫陕西瑞科：公司原定于2021年4月27日在全国中小企业股份转让系统指定信息披露平台上披露《2020年年度报告》，因公司正处于创业板首发上市申报资料的准备阶段，截至目前因公司客户数量较多尚未完成与部分客户的确认事项，该事项影响到审计报告和年度报告的及时披露，公司预计无法在2021年4月30日前（含当日）披露2020年年度报告。

  ——IPO对财报的要求比新三板高很多，如果有些地方披露不到位，可能会影响IPO的成功。所以，公司年报尽量全面准确些。这种延迟披露问题应该不大。参考同行的业绩表现，公司2020年的业绩应该会很不错。

  ⚫弘扬软件是项目型软件公司，商业模式较差：应收账款非常高，现金流差，业绩波动大，需要大量线下工作。公司收入是根据项目进展来来分步骤确认收入的。

  但是，这不意味着公司会垮掉。弘扬软件2020年在手订单同比增加 108．04％ ，2020 年 7 月，公司中标工业和信息化部信息技术发展司的《2020 年协同攻关和体验推广中心项－融合应用软件三（公共卫生、生态环境、气象灾害预警、智慧农业）》项目的共卫生部分。目前疫情在国内已经得到一定效果控制，对公司项目实施影响不大。所以2020年公司业绩应该会好转，有翻身的机会。

  ⚫远东传动基本的产品是商用车与工程机械用的非等速传动轴、乘用车用的等速驱动轴及相关零部件

  客户涵盖大部分商用车和工程机械企业，如：北京福田戴姆勒汽车有限公司、陕西重型汽车有限公司、上汽通用五菱汽车股份有限公司、上汽依维柯红岩商用车有限公司、江铃汽车股份有限公司，其中，上汽、陕西重型汽车、北京福田戴姆勒汽车、中国重汽集团济南商用车、东风柳州汽车是前五大客户。

  传动轴行业市场化程度较高，竞争非常激烈，属于资金、劳动密集型行业。下游客户集中度较高，公司议价权较弱，随着商用车和工程机械价格下降，下游客户会通过不断压低传动轴价格转移压力。因此，公司毛利率和净利率都较低。

  而且下业的景气度对公司业绩影响很大，所以公司的业绩波动较大，会跟随着重卡和工程机械的景气周期而波动。

  公司在非等速传动轴市场综合市占率 40％～50％之间，国内排名第一。主要使用在于重型商用车系列（重卡、非公路用车、军用特种车等）、工程机械（装载机、起重机、平地机）等非等速传动轴领域竞争对手有：宁波华翔（SZ：002048）、万向钱潮（SZ：000559）、中国重汽（SZ：000951）、柳州恒力，以及富奥、东风传动轴等。2019 年商用车传动轴、工程机械传动轴、乘用车传动轴市场空间分别为 16．9 亿元、4．5 亿元 ，是一个很小的市场。所以公司上市10年以来，业绩增长非常缓慢，成长性较差。

  不过，公司非常专注，没有像一些同行那样随意跨界多元化、乱并购等，还是踏踏实实做事的。公司核心优势为低成本优势 ，来源于规模优势以及产业链纵向一体化。

  等速 驱动 轴领域，上主要被 GKN和华域汽车的合资公司上海纳铁福主导，市占率约 45％左右，另外份额主要被日本 NTN在华合资／独资企业和万向钱潮传动轴占据。2019 年 乘用车传动轴市场空间分别为 104 亿元 ，市场空间较大，国产替代正在慢慢地进行。

  2019年，公司200 万套乘用车驱动轴产能开始慢慢地投产 ，由非等速传动轴龙头进军等速 驱

  动 轴市场，切入乘用车领域。这块业务如果做好了，成长空间较大。不过，由于主机厂和零部件企业都是深度绑定的，而且汽车零部件不像半导体一样存在国家安全层面的问题，国产替代完全来自于企业和市场的自主选择，因此这块虽然空间大，但要抢夺其他已有外资品牌企业的市场，也是很难的，目前进度较缓慢。

  公司一季度业绩来源于重卡和工程机械的高景气。根据第一商用车网初步掌握的数据，2021年4月，我国重卡市场预计销售各类车型20万辆左右（开票销量口径，非终端实销口径），环比下降13％，同比上涨5％。从4月中旬以来，很多地区的重卡经销商订单快速下滑，终端需求情况不容乐观。因此，这种业绩是具有典型的周期波动性的， 能否持续到今年底还不好说。如果从5月开始，下游订单开始下滑，那么司业绩也必然下滑，而且由于目前钢铁这些原材料价格持续上涨厉害，那么公司的利润下滑会大于收入下滑，当前估值马上就贵了。

  ⚫齐翔腾达（SZ002408）以碳四为原料做深加工的化工企业，世界顶级规模 。企业主导产品甲乙酮年产量位居世界第一，18 万吨产能，国内市场占有率达57％以上，出口总额占比75％以上；顺酐20 万吨产能，年产量位居世界第一。齐翔腾达还拥有MMA、羧基丁腈胶乳、丙烯、顺丁橡胶、异辛烷、MTBE、异丁烯、叔丁醇、羧基丁苯胶乳、歧化松香酸钾皂等产品。

  公司的产品都是大宗化工品，业绩波动大，有着非常明显周期性。产品毛利率和净利率都很低，ROE在一般水平，有息负债较高，股东股权质押比例很高。所以商业模式属于较差的那种。

  公司20 万吨丁腈胶乳已于 1 月底建成投产，20 万吨 MMA 产能已经于 3 月底建成投产。目前在建重要项目有70 万吨 PDH、30 万吨环氧丙烷、20 万吨顺酐扩建产能项目。

  由于限塑令的影响，顺酐下游 PBAT／PBS 产能迎来快速扩张，有望带动顺酐需求大幅攀升。

  公司基本的产品甲乙酮、顺酐价格从去年下半年开始上涨，甲乙酮产品价格从2020年Q2均价6601元／吨上涨至2021年Q1均价8131元／吨，顺酐价格从 5601 元／吨上涨至 9821 元／吨，涨幅达到 75％。

  因此，产品价格大大上涨推动公司短期业绩向好，产能扩张带来业绩大增的预期。短期看，业绩增长空间大。长期看，还是很难逃脱周期股的命运。

  薄膜沉积工艺是在晶圆上沉积一层待处理的薄膜，匀胶工艺系把光刻胶涂抹在薄膜上，光刻和显影工艺系把光罩上的图形转移到光刻胶（需要设备：光刻机），刻蚀工艺系把光刻胶上图形转移到薄膜（需要设备：刻蚀机）。

  中微公司的产品是制造芯片的离子体刻蚀设备和制造LED的MOCVD薄膜沉积设备。

  根据 VLSI Research 统计，2018 年全球半导体设备系统及服务销售额为 811亿美元，其中前五大半导体设备制造厂商：应用材料 、阿斯麦 、东京电子、泛林半导体、科天半导体 ，由于起步较早，凭借资金、技术、客户资源、品牌等方面的优势，占据了全球半导体设备市场 65％的市场占有率。

  国内集成电路设备的国内市场自给率仅有 5％左右，在全球市场仅占 1－2％，国产替代空间巨大。

  刻蚀设备领域，主要客户是集成电路制造商、半导体封测厂商，如台积电、中芯国际、联华电子、华力微电子、海力士、长江存储、华邦电子、晶方科技、格罗方德、博世、意法半导体等。泛林半导体（拉姆研究（NASDAQ：LRCX）） 市场占有率 约 55％， 东京电子20％，应用材料公司（NASDAQ：AMAT）约占 19％的市场占有率，前三大公司占据刻蚀设备总市场份额的 94％。国内竞争对手主要是北方华创。

  OCVD 设备大多数都用在氮化镓基及砷化镓基半导体材料外延生长，其中氮化镓基LED MOCVD大多数都用在生产氮化镓基LED的外延片。用户是 LED 芯片、功率器件制造商，如三安光电、璨扬光电、华灿光电、乾照光电等。

  中微公司的 MOCVD 占据了全球新增氮化镓基 LED MOCVD 设备市场的 60％以上。2018 年公司在全球氮化镓基 LEDMOCVD 设备市场占据领头羊。主要竞争对象有维易科精密仪器（NASDAQ：VECO）、爱思强。

  可见，中微公司在MOCVD 领域具有全球竞争力，在刻蚀设备领域的国内市场占比较高，和国际领先水平差距不大，有望持续赶超。而且中微公司在计划进入热化学 CVD 设备、环境保护设备等其他泛半导体关键设备领域，还计划通过合作开发、对外投资及并购等进入检测机、太阳能设备、大面积显示屏、微观加工设施等其他领域。因此，中微未来成长空间非常广阔。

  2020年公司利润中有2．57亿来自于投资中芯国际的收益，扣除掉这部分，目前的估值是非常高的。

  ⚫航天工程拥有航天粉煤加压气化技术 ，能应用于煤制甲醇、煤制合成氨以及煤制天然气、煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制氢、IGCC电等领域。公司70％收入来自设备（毛利率24．57％），22％收入来自工程建设（毛利率4．48％），然后还有一些设计、专利技术许可、维修等收入。下游客户主要是煤化工企业：陕西延长石油榆神能源化工、福建永荣科技有限公司、宁夏宝丰能源集团等。

  主营业务设备的毛利率低，而且工程业务毛利率非常低，把公司整体毛利率也拉低了。下游都是大企业，项目建设周期长，应收账款高。公司业绩和下游煤化工资本开支紧密相关，具有较大的波动性，明显的周期性。ROE水平在5％－8％之间。

  长期来看，公司商业模式较差，业绩来回波动，投入回报率一般；短期来看，在手订单和预收款增长较快，油价上涨导致煤化工行业景气，兖州煤业（600188）、淮北矿业（600985）、华鲁恒升（600426）等下游企业均业绩向好，因此公司业绩可能在半年、一年的时间内会不错。

  ⚫长虹华意（SZ000404）主营业务是冰箱冰柜压缩机，不过冰箱冰柜的渗透率已经很高，每年增速很低，没有多大成长空间。冰箱冰柜压缩机技术上的含金量低，市场之间的竞争激烈，毛利率和净利率非常低，盈利能力差。公司收购上海威乐进军电动汽车空调压缩机行业，不过一直经营没有起色。公司还开拓了扫地机器人业务，不过这块面临着石头科技（SH：688169）、科沃斯（SH：603486）等有突出贡献的公司的强大竞争，也难以有起色。

  ⚫中科曙光80％收入来自硬件：高端计算机（服务器、高性能计算机），竞争对手有联想集团（HK：00992）、浪潮信息（SZ：000977）、紫光股份（SZ：000938）旗下新华三、戴尔、惠普等。

  跳出中科曙光，观察其同行联想浪潮紫光，过去5年股价基本都没怎么涨。这背后其实反映出计算机硬件这个行业是很差的商业模式。因为产品高度同质化，技术门槛又不高，完全靠价格来竞争，毛利率和净利率都很低；产品更新换代又快，要不断推出新产品，不断进行大额的资本支出，因而自由现金流很差。公司上市7年，累计分红4亿，募资65．8亿，可见一斑。所以，不只是中科曙光，所有其计算机硬件同行，长期投资的回报率都会很一般，这是其较差的商业模式决定的。这个产业链上的利润，大部分被做芯片的英特尔和做操作系统的微软攫取了。

  这种较差的生意，自然应该给较低的估值，但是中科曙光去年的PE居然超过了100倍，现在依然有43．92倍，明显高估。

  ⚫可恩口腔首次季度盈利，可能预示着其前期大量投入已完成，各种成本和费用得到控制，盈亏平衡点已经到来，有望全年实现盈利。实现首次盈利后，如果不进行扩张，应该能持续盈利。

  ⚫和而泰的核心业务是家电控制器，市场规模大，竞争非常激烈，毛利率偏低；贝仕达克的核心产品是电动工具控制器，市场规模小，毛利率偏高。控制器这个行业是要拼成本和规模的，和而泰目前规模比贝仕达克大的多，优势更明显。而且和而泰把芯片子公司分拆上市，专注做控制器，不断拓展别的行业的控制器产品，而贝仕达克在控制器领域和有突出贡献的公司差距还很大的情况下，就去做下游的智能产品，这是两个不太相关的行业。其实，控制器本身就是一个非常大的市场，更好的策略是专注这样的领域，做大做强，而不是贸然进入下游，一块业务还没做到很好又去搞另一块。综上，个人更看好和而泰未来的发展。

  ⚫中科仪：我觉得可能问题出在信息公开披露重大瑕疵或者业绩规模还小。比如，“ 截至目前发行人是国内唯一一家能够研制生产满足集成电路制造需的干式真空泵制造企业 ” ，实际上 ，汉钟精机的半导体用真空泵已经在台积电、力积电、日月光、力成等半导体大厂导入。而现在最近一段时间IPO审核又明显收紧，更加严格，有重大瑕疵的很难过。

  大基金、华为 投资的第三代半导体企业天科合达 ，在2020年7月也终止IPO了。也存在营收规模小、毛利率低的情况。

  其中，平板显示模组类设备，完成 LCD／OLED 平板显示器件后段制程中的精密贴合工序的贴合类设备；完成显示模组生产的全部过程中驱动芯片、柔性电路板与显示面板的热压邦定的邦定设备；用于OLED 显示模组、LCD 液晶显示模组、Cell段的外观、精度、点灯画面检测的检测设备，占主要经营业务收入的 67．73％，营收增长16．8％，毛利率39％；。公司的平板显示类设备大多数都用在手机领域 。中国大陆平板显示器件后段制程设备每年新增市场需求将维持在 150－450 亿元左右的规模。

  国内平板显示器件前段制程设备技术上的含金量高，门槛高，市场基本被日本、韩国企业垄断：例如前段制程中用到的溅射设备、刻蚀机、显影设备、沉积设备、激光退火设备等核心制程设备，基本由佳能、尼康、日立、东京电子等日本企业和Avaco、Jusung、Viatron、AP system 等韩国企业垄断。国内仅有精测电子、华兴源创等有一定技术突破。

  平板显示器后段制程设备技术上的含金量相比来说较低，国产设备的性能、质量已可完全满足平板显示模组组装工 艺的需求，目前国内企业正在迅速崛起，进行国产替代。同时竞争企业较多，市场集中度不高，竞争对手有：联得装备 、易天股份 、集银科技 、智云股份旗下的鑫三力 、精测电子、华兴源创等。

  得益于平板显示产业从日韩转移到国内，加上国产替代，国内设备厂商具有很大优势，深科达过去几年发展较好。但是，如果要有更长远的发展，企业一定向高端的溅射设备、刻蚀机、显影设备、沉积设备等前段制程设备做突破，目前没看到深科达在此领域有突破的迹象。

  半导体封装类设备，有LED生产的全部过程中进行分类筛选的测试分光机、用 于 分 立 器件、IC 器件的编带的测试分选机，占主营业收入的 18．72％，收入增长196％，毛利率29．74％。

  全球半导体封装设备前五强企业（ASM Pacific、Shikawa、Besi、K＆S、Towa）的市场占比超过 80％；全球半导体测试设备行业市场空间约为 30－35 亿美元，其中全球半导体测试设备前三强企业（Advantest、Teradyne、Xcerra）占比超过 90％。国内竞争对手主要是华峰测控（688200．SH）、长川科技（300604．SZ）。

  短期来看，得益于显示、半导体产业向国内转移，加上国产替代，深科达发展前途良好，业绩增速不错。但是，企业目前的设备还是以中低端为主，竞争较为激烈，毛利率不高；长久来看，那些研发高度投入，在核心高端设备领域进行突破的企业，才能走的更远，深科达能否目前在研发人员、研发能力方面并不突出，更长期的发展还需要看其技术和产品方面能否有重大进展。

  ⚫陕西瑞科：公司原定于2021年4月27日在全国中小企业股份转让系统指定信息公开披露平台上披露《2020年年度报告》，因公司正处于创业板首发上市申报资料的准备阶段，截至目前因公司客户数量较多还没完成与部分客户的确认事项，该事项影响到审计报告和年度报告的及时披露，公司预计无法在2021年4月30日前（含当日）披露2020年年度报告。

  ——IPO对财报的要求比新三板高很多，如果有些地方披露不到位，可能会影响IPO的成功。所以，公司年报尽量全面准确些。这种延迟披露问题应该不大。参考同行的业绩表现，公司2020年的业绩应该会很不错。

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